股市中杠杆 东吴证券：给予同力股份买入评级

里昂下调华虹2024及25年的盈测51%和3%，以反映利润率预期被下调，H股目标价相应由19.7港元降至19.3港元，评级由“跑赢大市”下调至“持有”。

东吴证券股份有限公司朱洁羽,钱尧天近期对同力股份进行研究并发布了研究报告《非公路宽体自卸车行业先锋，市场扩容打开长期成长空间》，本报告对同力股份给出买入评级，当前股价为8.27元。

同力股份(834599)

投资要点

公司是非公路宽体自卸车行业先锋，营收与利润稳健增长

公司成立于2005年，专精于非公路运输设备行业，在非公路宽体自卸车领域处于行业领先地位，2023年非公路宽体自卸车产品占公司主营业务收入的92.95%。2018-2023年公司营业收入从20.04亿元增长至58.60亿元，期间CAGR=23.9%，同期归母净利润从1.54亿元增长至6.15亿元，期间CAGR=31.9%，公司盈利能力处在快速增长区间，费用率管控得当使得公司利润增速高于营收增速。

我国自卸车市场规模逐步扩张，矿山开采贡献主要需求

根据中国工程机械工业协会数据，2023年我国非公路宽体自卸车市场规模达130.03亿元，同比增长5.42%。分下游看，2023年矿山开采占据非公路自卸车市场79%的份额，基础设施建设与港口码头分别占据14%和7%市场份额，矿山开采是最大的需求来源。展望未来非公路自卸车市场仍将持续扩容。一方面，我国基建、矿山、水利工程等项目仍在持续发展，工程运输量需求提高同步带动自卸车需求不断上行；另一方面，目前公路自卸车在我国市场中仍有一席之地，性能更加优秀的非公路宽体自卸车未来替代空间较大。

优秀的生产管理模式和持续高研发投入为公司发展保驾护航

经历数十年的沉淀积累，公司在工艺管理、关键零部件制造、整机装配、检测试验四方面都处于国内领先水平，能够满足多品种小批量大批次的柔性生产需求。另外公司研发投入持续增长，新能源矿用自卸车正在研发进程中，产品制造智能化进程不断推进，公司通过高研发投入巩固自身护城河，持续领跑自卸车行业。

盈利预测与投资评级

公司作为非公路自卸车行业的先锋，正处于快速成长期，预计公司2024-2026年净利润分别为7.07/7.99/9.00亿元，当前股价对应动态PE分别为5/5/4倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，海外业务发展不及预期风险。

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